大致一个月前，苹果公司一口气发布了三款iPhone新品。瞄了一眼最高达到五位数的定价，三好同学默默把用了4年的iPhone 6使劲擦了擦，看上去还可以再用4年。
有句话是怎么说的来着？贵，从来不是iPhone的缺点，而是咱自个儿的弱点。iPhone的价格即使再翻倍，购买力爆棚的老板还是多得很。要不然，苹果公司的业绩和股价，为啥不断创出新高呢？
话虽如此，越来越有“轻奢范”，越来越依靠涨价拉动业绩增长的iPhone，对众多依附其上的供应商来说，并不是什么好消息。比如，美国专业媒体“印刷印象”（Printing Impressions）新近发布了“2019年美国TOP 100印刷买家预测”，苹果公司对印刷品的需求有下滑之虞。
在这个每年一度发布的榜单中，苹果公司依然排名前十，但与2018年相比，预计2019年全年销售额为2610.60亿美元，同比下降5.01%；预计印刷需求为10.16亿美元，同比下降4.88%，其在TOP 100中的排名也由第四位降至第七位。
三好同学为什么对苹果公司印刷需求的变化这么感兴趣？原因很简单：苹果公司虽是美国企业，其绝大多数印刷订单却都是在中国完成的。苹果公司印刷需求的涨跌，将直接影响国内多家大佬级印刷企业的业务量。
苹果公司的事说完了。今天真正的主角是：一家正在冲刺港股上市的瓦楞包装巨头。这家巨头在中国有10家工厂，2017年实现盈利收入16.64亿元，自称是“中国第七大瓦楞纸包装供应商”，在国内市场的占有率为0.65%。以此推算，2017年，国内瓦楞纸包装行业的销售规模约为2560亿元。各位老板觉得：靠谱不靠谱？
这家巨头就是：国际济丰包装集团，它遍布青岛、苏州、大连、南京、天津、沈阳、浙江等地的10家工厂，也统统以“济丰”命名。然而，对三好同学来说，这依然是一个略显陌生的名字
年营收高达16.64亿元，即使在整个印刷圈，也算是大佬。然而在瓦楞纸包装领域，济丰包装仍只能屈居老七。一个自然而然的疑问是：瓦楞纸包装行业的巨头还有谁？它们的规模有多大？
国际济丰包装集团成立于2014年7月，在开曼群岛注册。当然了，这只是为在港交所上市成立的主体。实际上，济丰包装是一家起步于香港，崛起于大陆，有二三十年历史的大型纸箱企业。
上市申请材料显示，济丰包装的创始人自上世纪80年代初开始，在香港从事纸品贸易，后将业务拓展到大陆，于1994年成立上海济丰，从事波纹纸箱、纸板生产、销售。目前，上海也是济丰包装在国内的总部所在地。
从目前仍在持续运营的10家工厂的成立时间看，济丰包装在国内的大踏步发展主要发生在2005年以后。10家工厂中，成立于2005年以前的只有2家，分别是：成立于1996年的青岛工厂，成立于2002的苏州工厂。
2005年以后，济丰包装有两个快速扩张期：一个是2006年和2007年，以每年两个工厂的速度，快速布局桐乡工厂、南京工厂、天津工厂和大连工厂；另一个是2013-2016年，先后布局沈阳工厂、吴江工厂、常熟工厂和惠州工厂。
从工厂的区域分布上能够准确的看出，济丰包装的产能集中于长三角和环渤海地区，珠三角地区相对薄弱。
济丰包装的产品分为两大类：一类是瓦楞纸包装，另一类是波纹纸板。其中，瓦楞纸包装是绝对主力，2017年实现盈利收入15.16亿元，在总营收中的占比为91.1%；波纹纸板贡献的营收只有1.48亿元，在总营收中的占比为8.9%。
济丰包装的瓦楞纸包装产品又包括几种：波纹纸箱、瓦楞纸栈板、瓦楞展示架、重型包装产品，都算是大型波纹纸箱企业的典型配置。
上市申请材料显示，济丰包装拥有超过1850家客户，主要分布于餐饮及其他快消品、家电及电子、耐用货品及成衣、电子商贸、快递等行业。最近三四年，前五大客户在济丰包装总营收中的占比约在20%左右。其中，2015年最高，为22.6%；2016年最低，为18.2%。对一家大型印刷厂来说，这样的客户结构算是十分多元，没有对单一客户的过度依赖。
在上市申请材料中，济丰包装特别提到，已与国内一大电子商贸巨头达成合作，成为其瓦楞纸包装供应商。可惜的是，济丰包装并未透露这家神秘的巨头是谁。也许是：富士康？
2017年，济丰包装共卖出了约3.63亿平方米的瓦楞纸包装产品和约4460.38万平方米的波纹纸板。这一些产品主要是用如下设备生产的：1.8米波纹纸板生产线米瓦楞纸板生产线台。
这样的设备配置怎么样？相信各位老板自有判断。上市申请材料显示，2017年，济丰包装的理论最高产能为5.73亿平方米，实际产量为4.10亿平方米，产能利用率为71.6%。这样的表现又如何？不知道有未达到行业平均水准。
能在大佬林立的瓦楞纸包装市场占据老七的位置，济丰包装的实力自然是毋庸置疑的。从工厂布局、设备配置、产能规模来看，济丰包装在国内纸箱厂中也绝对算得上是一线企业。
按照惯例，先来看资产。自2015年以来，济丰包装的资产规模处于快速膨胀之中。上市申请材料显示，2015年末，其资产总值为8.10亿元。经过持续增长，到2018年6月末达到14.13亿元，增加了74.44%，涨幅相当了得。
同期，济丰包装的资产净值由2015年末的3.38亿元增至2018年6月末的4.09亿元，增加了21.01%。资产净值增速低于资产总值，说明济丰包装的资产负债率有所提升。
三好同学简单算了一下，2015年末，济丰包装的资产负债率为58.27%；随后两年分别为61.97%、66.94%；2018年6月末，升至71.05%，比2015年末提高了12.78个百分点。
再来看营收和盈利能力。身为国内瓦楞纸包装市场的老七，济丰包装的营收规模十分好：自2015年以来，持续位于10亿量级以上，且保持较快增长。
2015年，济丰包装实现盈利收入10.75亿元；2016年，同比增长10.38%，达到11.87亿元；2017年大涨40.22%，达到16.64亿元；2018年半年时间达到9.06亿元，照这势头走下去，很可能创出年度营收新高。
济丰包装的营收为什么增长这么快？除了其自身业务拓展的功劳，还有一个很重要的因素，那就是：纸价上涨带动的产品售价上扬。至于涨价因素到底是如何推动营收增长的，稍后再说。
与营收相比，济丰包装的净利润增长更为可观。2015年，济丰包装实现净利润（财报术语为“年内溢利”）3018.3万元；2016年，大涨76.08%，达到5314.5万元；2017年，再涨61.62%，达到8589.4万元。
2017年与2015年相比，济丰包装的营收增长54.77%，净利润增长184.58%。最近两年，瓦楞纸价大面积上涨，很多老板叫苦不迭，可一些大型纸箱厂的净利润不涨反跌，有的还像济丰包装一样涨幅可观。这是怎么回事呢？三好同学有点闹不懂了。
自2015年以来，济丰包装瓦楞纸包装产品的毛利率保持在20%以上，但稳中略降：由2015年的22.9%下滑至2018年上半年的20.2%。与此同时，其波纹纸板产品的毛利率则起伏较大：2015年为15.1%，2016年小幅升至15.3%，2017年大涨至18.5%。如果说，2017年的大涨是由于纸价上涨导致的，2018年上半年陡然减少6.1个百分点，降至12.4%就有点不好理解了。
即便如此，在纸箱厂中，济丰包装的毛利率也已经是位居上游了。可为对比的是，作为纸箱行业的老大，2018年上半年，合兴包装纸箱产品的毛利率仅有13.61%，纸板产品的毛利率更是只有5.86%。
扒完济丰包装的财报，三好同学越来越觉得：纸箱圈真是藏龙卧虎，年营收高达16.64亿元的企业也只能屈居第七，排在它前面的大佬又有谁呢？
济丰包装的上市申请材料显示，国内纸箱圈的“大哥大”属于拥有30个工厂的合兴包装，2017年实现盈利收入（仅包括销售瓦楞纸产品及相关服务实现的营收，下同）56.5亿元，市场占有率为2.20%；其次是拥有14家工厂的山鹰，营收为36.5亿元；排行第三的秉信集团，同样拥有14家工厂，营收为31.4亿元，与三好同学曾经的推断差不多；与秉信一样源自台湾的永丰余，拥有12家工厂，营收为24.6亿元；排行第五的美盈森，拥有8家工厂，营收为22.4亿元；三好同学第一次听说，貌似日资背景的联合包装，拥有7家工厂，营收为20.1亿元，排在济丰包装之前，位居第六。
济丰包装的上市申请材料，不仅列出了排在自己身前的瓦楞纸包装六强，还给出了排在自己身后的三强，从而让三好同学有机会全面领略纸箱圈十强企业的风采，真是长见识了。
其中，锦胜集团位居第八，拥有7家工厂，营收为11.8亿元；排名第九的胜达，同样在冲刺IPO，只不过目标是A股，拥有6家工厂，营收为10.8亿元；排名第十的是来自河南的华丽纸业，拥有6家工厂，营收为9.7亿元。
2017年，纸箱圈十强企业共实现盈利收入240.4亿元，占国内瓦楞纸包装市场的9.38%。顺便说一下，济丰包装上市申请材料引用的多个方面数据显示，2017年，国内瓦楞纸包装市场的整体规模为2563亿元，比2016年的1908亿元增长了34.33%，绝对值增加了655亿元。
这一组数据有多惊人？2017年，全国印刷总产值的整体增速只有4.6%，由2016年的11544.8亿元提升至12057.7亿元，增量为512.9亿元。
虽说产值和营收是两个不同的概念，但两者的数量差距也不会太大。这实际上再次验证了三好同学以前的一个推断：2017年，印刷总产值增速的触底回升，主要是受纸箱厂业绩回暖的带动，其他印刷细分市场日子未必好过。而纸箱厂的业绩回暖，很大程度上又要归因于纸价上涨带动的纸箱价格上扬。
问题是：涨价因素对纸箱厂业绩的贡献到底有多大呢？三好同学以前曾做过推断，但没有坚实的数据作支撑。济丰包装的上市申请材料则提供了难得的真凭实据，下面简单扒一扒。
前面已经说过，2017年，济丰包装实现盈利收入16.64亿元，同比增长40.22%，增量为4.77亿元。而济丰包装瓦楞纸包装、纸板产品的销量，仅由2016年的4.03亿平方米增至2017年的4.08亿平方米，增长率为1.24%。看上去，济丰包装的营收增长，绝大部分是受益于涨价因素。
三好同学扒了扒，2017年，济丰包装瓦楞纸包装、纸板产品的平均价格为4.08元/平方米，比2016年的2.95元/平方米提高了1.13元/平方米。假如济丰包装的产品销量保持不变，也会因为涨价因素获得约4.55亿元的营收增量，同比增幅达到38.34%。也许，这就是2017年纸箱厂业绩大涨和印刷总产值增速触底的部分真相。
好了，由瓦楞纸包装市场老七济丰包装，说到纸箱圈十强企业，又聊到涨价因素对纸箱厂业绩的带动。话有点多，说得有点远，不一定都对，仅供各位老板参考。
刘积英先生，笔名王三好，长期从事印刷包装专业媒体工作，具有近20年从业经验，曾担任《印刷技术》杂志副主编、《印刷经理人》杂志主编、《印刷工业》杂志社总经理兼总编辑、《出版商务周报》总编辑、印刷工业出版社副社长兼副总编，及中国印刷及设备器材工业协会副秘书长。
现任《中国印刷》杂志社社长，微信自媒体“印刷企业家”创办人兼主要撰稿人。对印刷包装行业的发展现状有深入思考，擅长行业数据及上市公司、新三板挂牌企业财务数据分析，对印刷包装电商及其他新型商业模式有一定思考，可为纸箱公司可以提供战略层面的咨询、顾问服务。
➤印刷包装企业（含纸箱企业）企业战略分析、诊断、规划，印刷包装行业、企业分析报告、可行性报告及专题研究报告撰写。
可为纸箱公司可以提供一对一的战略咨询、顾问服务，项目可行性研究及专题研究报告服务。
